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IPO雷達(dá) | 被“否”一年多后,勝華波再戰(zhàn)IPO!高增長下家族控制與內(nèi)控

發(fā)布于 2025-07-15 11:42:04 作者: 樂正暄妍

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深圳商報(bào)·讀創(chuàng)客戶端記者 李耿光

距離前次IPO于2024年1月被“否”一年多后,浙江勝華波電器股份有限公司(以下簡稱:勝華波)再次踏上資本市場闖關(guān)之路,向浙江證監(jiān)局提交IPO輔導(dǎo)備案,輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為海通證券。

值得一提的是,勝華波于2024年1月12日被上交所上市委投下“否決票”,成為2024年首家也是唯一一家上會被否的IPO企業(yè)。

勝華波被否的主要原因集中在內(nèi)控缺陷、關(guān)聯(lián)交易、收入真實(shí)性及公司治理問題。上交所上市審核委員會審議認(rèn)為,根據(jù)申請文件,公司未能說明內(nèi)部控制制度健全且被有效執(zhí)行,未能充分說明財(cái)務(wù)報(bào)表在所有重大方面公允反映發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量。

資料顯示,勝華波成立于2004年12月,主營業(yè)務(wù)為汽車雨刮器總成、座椅電機(jī)等汽車零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司座椅電機(jī)在全球汽車座椅電機(jī)行業(yè)具有較廣的市場覆蓋率,是全球八大汽車座椅電機(jī)供應(yīng)商之一。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),公司2022年雨刮器總成銷量約占國內(nèi)整車配套市場的24.60%,國內(nèi)排名第一。公司座椅電機(jī)面向國內(nèi)及國外客戶銷售,主要客戶為大型跨國零部件企業(yè),2022年公司座椅電機(jī)銷量全球排名第一,占全球座椅電機(jī)銷量的約19.22%。

勝華波前次滬市主板IPO擬募集資金9.02億元,用于年產(chǎn)450萬套雨刮器擴(kuò)容項(xiàng)目、年產(chǎn)1500萬臺座椅電機(jī)擴(kuò)容項(xiàng)目、浙江勝華波電器股份有限公司汽車雨刮器總成關(guān)鍵零部件智能化改造項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

業(yè)績方面,勝華波近年來營收與凈利潤一路攀升,表現(xiàn)亮眼。

據(jù)勝華波前次IPO招股說明書披露,2020年至2022年及2023年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營收分別為19.28億元、25.08億元、31.94億元、17.48億元,同期實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.92億元、2.10億元、3.85億元、2.16億元。

然而,亮眼業(yè)績背后仍潛藏風(fēng)險(xiǎn):一是毛利率下滑與研發(fā)投入不足。2020年~2022年,公司主營業(yè)務(wù)毛利率從28.88%降至23.66%,公司解釋稱主要受原材料漲價(jià)拖累。

二是現(xiàn)金流與凈利潤背離。2020年~2022年,公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為1.54 億元、1.86 億元、1.51 億元,尤其在2022年,同行可比公司如拓普集團(tuán)、湘油泵等經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額占凈利潤比重普遍較高,而勝華波僅為40.65%,顯著低于行業(yè)平均。公司解釋稱,收入大幅增長的同時(shí),年末受外部環(huán)境影響,應(yīng)收賬款余額增加,導(dǎo)致現(xiàn)金流承壓。這一現(xiàn)象不僅引發(fā)市場對其收入質(zhì)量的質(zhì)疑,也暴露出公司在應(yīng)收賬款管理與資金回籠方面可能存在短板。

此外,公司同期研發(fā)費(fèi)用率從5.49%降至4.7%,低于行業(yè)均值。截至2023年6月末,貨幣資金1.39億元,短期借款卻高達(dá)6.09億元,流動負(fù)債17.32億元,償債壓力巨大。

勝華波在IPO申報(bào)過程中的募資計(jì)劃也備受關(guān)注。最初申報(bào)稿顯示IPO募集資金為4.02億元,用于雨刮器與座椅電機(jī)擴(kuò)容等項(xiàng)目,但在上會稿中,突然增加5億元補(bǔ)充流動資金,使得募資總額飆升至9.02億元。

對此,公司給出的理由是汽車零部件行業(yè)資金密集,經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)張需要大量資金支持。然而,如此大幅調(diào)整募資用途,難免引發(fā)市場對其資金規(guī)劃合理性與必要性的猜測。

在公司治理層面,勝華波股權(quán)高度集中,存在家族企業(yè)色彩濃厚的問題。

據(jù)前次招股書,勝華波集團(tuán)持有公司21,960.00萬股份,占公司發(fā)行前總股本的60%,為公司的控股股東;公司實(shí)際控制人為王上勝、王上華和王少波三兄弟,合計(jì)持股100%,且公司眾多高管為家族成員。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2020年~2021年勝華波累計(jì)分紅3.05億元,幾乎全數(shù)流入實(shí)控人腰包,同期卻募資5億元補(bǔ)流,被質(zhì)疑“圈錢”。

此次勝華波更換保薦機(jī)構(gòu)再度沖刺IPO,若無法解決內(nèi)控缺陷、治理獨(dú)立性和 募資用途合理性等問題,在公司股權(quán)被家族控制的背景下,上市之路仍將繼續(xù)充滿不確定性。

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